文丨小李飞刀
那些站在光里的才算“英雄”。
过去一年，光模块、光芯片、光纤赛道批量涌现十倍股，像极了前几年的新能源、CXO的极致抱团盛宴。“易中天”被市场广泛熟知，而相对冷门的光纤赛道中，长飞光纤强势杀出，惊艳市场。
一家做光纤的公司，为什么也能被资本疯狂追逐？
【业绩估值双爆发】
2025年4月以来，长飞光纤一度暴涨12倍之多，成为光赛道的又一匹黑马，自然也离不开业绩与估值的双击。
公司业务主要分为两部分，包括光传输产品、光互联组件。前者为预制棒、光纤及光缆。自2016年以来，产品市场份额一直稳居国内第一，下游客户主要是移动、电信、联通三大运营商，议价能力处于弱势一方。
后者业务则包括光器件、光模块、数通高速铜缆等，主要应用于AI数据中心等领域。2025年，该板块收入达31亿元，同比增长48.6%，占总营收比重已提升至22%以上。
事实上，该业务主要通过并购发展而来。2022年收购博创科技，2023年后又并购长芯盛60%股权，从而切入了海外大客户供应链。2025年四季度，公司800G产品开始供货谷歌，成为中际旭创、新易盛之后，国内第三家光模块直接供应商。
2025年，长飞光纤营收为142.5亿元，同比增长16.9%。归母净利润8.1亿元，同比增长20.4%。尤其第四季度，利润录得3.4亿元，同比大增234%。
▲归母净利润历年走势图，来源：Wind
究其原因，一是与2024年同期基数偏低有关，二是公司开始兑现光纤价格上涨带来的业绩释放。2026年一季度，伴随光纤价格暴涨，归母净利润更是录得近5亿元，同比增长226%。
公司盈利能力也在逐步改善。2025年毛利率为30.7%，同比提升3.4个百分点，创下2014年港股上市以来最高水平。这跟光互联组件占比提升有关，后者毛利率在2025年反超了光传输产品。2026年一季度，毛利率更是大幅上升至41.5%，创下历年来最高记录。
业绩改善的同时，长飞光纤的估值也大幅攀升。市盈率从一年前的35倍直线飙升至当前的286倍左右。即便按照机构非常激进的业绩预期来折算，也高达50.6倍，远超过去十年估值中位数的27.3倍。
“要站在光里，不要光站在哪里。”这句流传的段子，也侧面暗示着当前市场对AI产业链的抱团有多么极致与疯狂。
【产业供需大错配】
当前，长飞光纤占比高达八成的光纤业务，正处于超级景气周期之中。
据中国电子元件行业协会数据，2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤平均价格超过40元/芯公里，部分厂商报价达到50元/芯公里，创下近七年新高，单月涨幅就超过75%。
这与2025年初不足20元/芯公里的近十年低位相比，一年多时间里价格累计涨幅已超过400%。
并且，产品涨势并未停下。据CRU数据，到2026年3月，中国G.652.D单模光纤价格已飙升至83.4元/芯公里，较1月份再次大涨超160%，创下历史新高。
而在本轮周期之前的十年里，光纤市场也经历过繁荣与寒冬。
2016-2018年，“宽带中国”战略如火如荼，光纤到户建设席卷全国，光纤需求井喷——仅中国移动一家的光纤采购量，就从5100万芯暴涨至近2万芯。G.652.D产品供不应求，价格从大约40元涨到116元，涨幅近200%。
巅峰之时往往埋下转折的种子。大规模产能扩张，为随后五年的惨烈调整埋下了伏笔。此外，FTTH覆盖逐渐饱和，5G用纤量不及乐观预期，下游三大运营商资本开支增速持续放缓，2024至2025年均下滑近10%。
▲三大运营商资本开支情况，来源：国泰海通
供需失衡下，光纤价格一度跌到20元/芯公里以下，全行业陷入微利甚至亏损。恰恰是这段难熬的寒冬，完成了一次被动的“供给侧改革”。企业不敢再轻易投资扩产，产能增长基本停滞。正是这长达数年的供给端压抑，为如今的爆发奠定了基础。
过去多年，驱动光纤需求增长的是宽带，如今却变成了AI。据CRU数据，2025年全球数据中心光纤需求同比暴增75.9%，预计到2027年将占全球光纤总需求的30%，而2024年这一比例仅约5%。
这是因为AI数据中心内部，尤其是GPU集群之间，需要海量低时延、高带宽连接，光纤成了无可替代的“血管”，直接带动了高端特种光纤需求大爆发。
与此同时，海外市场也很景气，刺激国产企业大幅出口。据海关总署，2025年全年中国预制棒出口量同比增长89.5%，出口金额同比增长81.7%，光纤出口量同比增长47.1%，出口金额同比增长65.4%。
然而，光纤供给端受到明显约束。光纤核心是上游的预制棒，其扩产周期长达12至18个月，无法一蹴而就。
更棘手的是结构性错配。面对喷涌而来的高价、高利润的AI特种光纤订单，厂商自然会优先将稀缺的预制棒产能调配去生产这些高端产品。
这必然挤占原本用于生产普通G.652.D光纤的原料与产能，供需出现缺口，最终导致价格在今年一季度一发不可收拾。
【抱团中的两大隐忧】
在上行周期中，光纤产业的利润分配并非雨露均沾。其中，预制棒环节攫取了整个产业链约70%的利润，光纤拉丝约占20%，成品光缆仅占10%。
这意味着谁掌握了预制棒，谁就扼住了这轮周期红利的咽喉。
据CNBC统计，2025年美国康宁以19.5%的份额位居全球第一，长飞光纤以14.6%紧随其后，亨通光电、中天科技、烽火通信等国内巨头分列第三至第五位。
但市场份额并非衡量竞争力的唯一标尺，更大的经营壁垒在于核心技术路线。
目前，主流预制棒制备工艺有三种，包括PCVD、VAD和OVD。绝大多数企业通常只精通其中一两种。而长飞光纤是全球唯一一家同时自主掌握三种主流预制棒制备技术，并成功实现产业化的龙头。
这意味着长飞光纤能根据市场需求灵活调整产品结构。当前，高端特种光纤需求爆发时，它能快速响应，从而最大化利润，成为本轮周期最大赢家之一。
正是基于此，资本市场疯狂抱团，给予长飞光纤极为乐观的估值水平，远超亨通光电与中天科技等国产竞争对手。
但值得警惕的是，疯狂抱团之中，也暗藏了不少隐忧。
一方面，未来光纤价格松动可能会带来“戴维斯双杀”。
历史无数次证明，很少有大类商品能逃脱周期的力量。当前，光纤价格畸高，本质上是长时间产能出清后，遭遇AI需求突袭导致的极端供需错配。这种状态注定不会持续太久。
当前，长飞光纤业绩的高增长预期建立在产品价格高企基础之上。未来，一旦价格松动，业绩高增持续性可能就成了镜花水月。
一个鲜活的镜鉴就在眼前——新能源领域的碳酸锂。其价格曾从每吨4万元飙升至60万元，催生了多只十倍股。但随后产能扩张落地，价格持续崩塌至5万元左右，相关公司股价也集体打回原形，遭遇业绩与估值的双杀。
另一方面，科技股高悬的达摩克利斯之剑，即流动性收紧与风格切换的潜在压力。
除了产业内生周期，外部金融环境的变化构成了长飞光纤另一重风险。当前，整个光纤板块估值已处于令人瞠目的高位。截至5月11日，板块整体市盈率高达119倍，远超过去十年中位数的27.9倍。
如此之高的估值，建立在流动性充裕、市场风险偏好集中于科技成长赛道的基础之上。
然而，这个基础正在出现裂痕——海内外流动性均呈现出边际收紧迹象。地缘局势冲突推高全球通胀预期，美联储进一步宽松的空间收窄，市场已不再预期2026年会再次降息。
国内方面，央行投放的中长期资金余额自2024年9月持续走高后，在今年1月见到高点后，如今已回落至14万亿元，有继续回笼流动性的迹象。
与此同时，A股市场本身也存在较强风格再平衡需求。当科技板块估值被推升到很高水平，而消费、红利等板块估值处于相对低位时，资金也有潜在切换动力。一旦转向，目前凭借AI叙事支撑的数百倍估值将显得较为脆弱。
总之，长飞光纤凭借技术积淀与市场地位，无疑是本轮光纤超级周期的核心受益者。然而，产业固有的周期性如同地心引力，终将发挥作用，并且金融市场的流动性潮汐与风格变幻，也可能成为风险之源。
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